千寻
格雷厄姆说：「选股期原则，规模够大，财务稳健，发放红利至少二十年，近十年未有亏损，近十年盈利增加至少三分之一，股价低于1.5倍净资产，股价低于近三年平均盈利15倍。」
这些看似简单的数字背后，蕴含着投资中最深刻的智慧。它们像一套精密的过滤器，帮助投资者在复杂的市场中识别出真正值得托付的企业。遵循这些原则，相当于在投资路上设置了安全护栏，避免坠入悬崖。
①「规模够大是企业抗周期的护城河」
企业规模达到行业领先水平，意味着拥有更稳定的客户基础、更强的议价能力和更丰富的资源储备。当经济波动来袭，大企业能够凭借规模优势维持运营，而小企业可能瞬间被淘汰。这种抗风险能力不是来自某个产品或技术，而是整体体量形成的自然屏障。投资者选择规模靠前的企业，相当于选择了更稳固的根基。
摄影时，专业摄影师会选择重量更大的三脚架来固定相机。虽然携带不便，但在大风天气或长时间曝光时，它能提供无可替代的稳定性。投资中的企业规模就像这个三脚架，它可能不会带来爆发式增长，却能在市场风雨中保持资产稳健。
②「财务稳健是企业长寿的基石」
财务健康体现在负债合理、现金流充沛、资产结构优化等方面。当企业负债率控制在适度范围，现金流能够覆盖日常运营和债务利息，它就具备了应对突发危机的缓冲能力。财务稳健的企业不会因为短期市场变化而伤筋动骨，反而能在行业低迷时抓住并购机会。这种内在的强健体质比任何短期利润都重要。
战争史上，智慧的后勤官永远不会让军队弹尽粮绝。他们会建立多条补给线，储备足够粮草，确保部队在长期作战中保持战斗力。财务稳健的企业也是如此，它们像一支准备充分的军队，能够经受住经济周期的考验。
③「持续分红是盈利真实的照妖镜」
能够连续二十年支付股息的企业，必然拥有稳定的盈利模式和健康的现金流。这种长期记录证明了企业商业模式的真实性和可持续性。很多看似辉煌的企业可能依赖融资维持，而真正优质的企业能够持续创造可分配利润。分红记录就像企业的信用档案，时间越长越可靠。
下棋时，业余选手可能靠奇招赢得一两局，但职业棋手靠的是扎实的基本功和稳定的发挥。他们不会偶尔惊艳然后沉寂，而是能够持续输出高质量对局。持续分红的企业就像职业棋手，它们的价值不在于瞬间爆发，而在于长期稳定的表现。
④「十年无亏损是经营稳定的标志」
连续十年保持盈利，说明企业拥有穿越经济周期的能力。这种稳定性来自于强大的护城河、优秀的管理团队或不可替代的产品服务。亏损往往意味着商业模式存在缺陷，而持续盈利则证明企业找到了可持续的赚钱方式。时间是最好的检验师，它能淘汰那些靠运气赚钱的企业。
维护人际关系时，我们更信任那些始终如一的朋友。他们不会因为环境变化而改变本质，这种稳定性让关系经得起时间考验。企业经营也是如此，长期无亏损的记录就像一个人的信用积分，越高越值得托付。
⑤「盈利增长是价值扩张的催化剂」
十年内盈利增长超过三分之一，表明企业处于良性发展轨道。这种增长不是偶然的，而是商业模式优越性的体现。它可能来自市场份额扩大、生产效率提升或新产品成功。盈利增长确保企业内在价值不断提升，为投资者带来真正回报。停滞不前的企业即使当下优秀，也难逃被淘汰的命运。
保持身体健康需要新陈代谢的持续活力。当细胞更新速度大于衰老速度，身体就能保持年轻状态。企业盈利增长也是如此，它代表着商业生命的活力。没有增长的企业就像停止新陈代谢的机体，最终会走向衰败。
⑥「估值合理是投资安全边际的体现」
股价低于净资产1.5倍和盈利15倍这两个标准，确保了买入价格不会过高。当支付价格远低于企业内在价值时，即使判断出错也不会造成重大损失。这种安全边际是理性投资的核心，它让投资者能够从容面对市场波动。估值不是预测工具，而是保护机制。
农业生产中，有经验的农民会在肥沃土地与播种成本之间寻找平衡。他们不会为贫瘠土地支付高价，也不会错过肥沃土地的合理要价。投资中的估值判断也是如此，需要在企业质量与价格之间找到最佳平衡点。
写在最后： 投资本质是价值与价格的游戏，而这些选股原则是帮助投资者识别真正价值、避免支付过高的指南针。
送你一句话： 财富是认知的副产品，市场是验证认知的试金石。
